希腊危机近况

    5月的第一周，全世界的目光都再度被吸引到了希腊危机上，随着从4月27日起美国股市随着希腊问题起起落落，国际金融市场的资金动向和心态有了巨大的变化。自次贷危机后国际经济逐渐回稳，但是希腊主权债务危机的爆发并发展一直成为全球金融市场的一个脓疮。随着希腊为达到接受国际援助的要求和缩减财政状况遭到国内公会的全面抗议并引发流血冲突，国际市场关注的不再是希腊有没有能力在援助期满时解决财政赤字，而是欧洲其它高财政负债国如果出现同类危机是否会演变成与现在希腊一样的国内冲突。由于当下如西班牙、葡萄牙、意大利等国的经济形势显然不具备使其能按期偿还外债的能力，而次贷危机以来各国政府已经将金融体系的风险通过财政援助等办法实际上转嫁到自身，所以主权债务一旦出现违约，带来的蝴蝶效应将使国际债权人蒙受巨大的损失。债权人在这种预期下压缩自己的风险资产头寸或者兑现其它财产作为风险预备就是一种合理的行为。但是欧元区其它重财务负担国的国债投资者规模远高于希腊，所以他们的避险行为就产生了自我验证效应，加重了恐慌的蔓延。

    对于未来进一步的国际金融市场形势，由于主权债务问题并没有能够改善的迹象，国际投资者逐步撤离这部分资产是一个趋势性问题，同时市场中看清这一趋势的做空力量也会借助金融衍生工具进行相关的做空打击。欧元区财政政策的无法统一和各国经济形势的不同会使得这种做法具有较高的可操作性。鉴于此，资金撤退带来的对经济回稳的破坏将重新考验世界各主要经济体的刺激退出节奏。经济一旦出现二次探底，再度祭出财政刺激政策的效果将会被主权债务违约风险抵消的无影无踪。所以当下各国政府尤其是欧盟最需要做的就是采取行动，阻止进一步衰退的出现。

    资金援助只能暂时解除希腊自身的危机，无法改变其他高负债欧元区国家的财政状况。缩小财政赤字最有效的办法是压缩公共财政支出、其次是大幅提高征税、再次是缩减公共部门开支。不过可以看出，以政府的民选性而言，任何一个欧洲国家采取以上手段中的前两条无疑都会导致自己的倒台，所以在这种情况下，除非有强大的外来资金供给，否则我不得不抱着带有宿命论色彩的悲观预期，即欧盟各国没有能力阻止这场主权危机继续延续下去。

   接下来的阶段，有两个问题需要考虑。一是欧盟各国在维护财政政策上的实际决心；二是国际避险资金未来的投入领域。

   由于欧元区存在着统一的货币政策和各自为政的财政政策，所以当出现大范围经济危机时，欧元各国难以有效快速地组织起各种援救计划，这一点在希腊危机从爆发到现在已经体现的十分明显。在欧盟维护欧元的强硬态度下，整个市场都在关注接下来欧盟所会采取的手段——包括减缓现存的危机和建立起怎样的财政防火墙制度。如果进行无节制的资金援助，那么很快就会耗尽欧元区内经济强势国家的耐心和援助意愿。所以我们会发现，在当下欧盟更多的会讨论如何制定政策根本性地解决财政问题，而涉及到救助资金发放这些时效性政策则会执行得相当迟缓——没有哪个救助国或组织愿意毫无由头地花钱，同样，如果没有眼见到火烧到面前，谁也不会甘心付款兑现。就此看来，希腊危机还会惯性地再持续一段时间，而后才会因市场等待欧盟的危机处理政策而暂时性地稳定。

   投资者撤出的风险头寸资金还在向着财政稳定国家的国债、美元、黄金等安全资产转移。这一点上，无需久远，参看08年雷曼倒闭后的连锁反应就可以了。那么，这次因为主权债务问题带来的资金转移在规模上和时间上会达到什么程度呢？08年出问题的是欧美各大金融集团持有的各种衍生品价格大幅下跌，当下出问题的是欧洲或者世界其它潜在的高财政负债国国债。我们得承认各国国债即便出现个体的危机，但是显然国债这种资产不具备金融衍生品那种高传染性——当然涉及国债的金融衍生品不在此列。所以欧洲的主权债务危机将更容易地因信心的改善而消退，而这一切将视欧盟能够采取怎样的挽救各改革政策。

   如果说在08年的次贷危机中，各国政策通过制定政策来试探市场的走势，那么现在的欧洲主权债务危机则是市场在等待政策的效果。如果不能拿出使得受援方和救援方都通过主动的执行力就可运行的制度化方案，那么不难想象信心的丧失会把欧元埋入历史，而当前只是眼见的成本还未使欧元经济强国考虑这一点而已。